今週のファイナンシャル・ジャーニー（2025年10月30日）｜高市財政×日銀の“延期ロジック”を読む――基調インフレ3指標と関西維新関連銘柄の行方

高市政権の財政と日銀の舵取り、そして“関西×維新”の銘柄物語

新政権誕生後、株高・円安が同時進行する日本市場。

前半では「責任ある積極財政」の実像と日銀の“基調的インフレ”3指標を、後半では“関西×維新”という政策テーマから浮かび上がる注目セクター・銘柄を掘り下げます。

投資判断の前に、「何が語られ、なぜそう言えるのか」を会話の行間ごと丸ごと持ち帰ってください。

🎙 番組概要

番組名：ファイナンシャル・ジャーニー（ラジオNIKKEI）
パーソナリティ：浜田 節子
コメンテーター（前半）：三角 友幸（フィリップ証券 リサーチ部）
コメンテーター（後半）：田嶋 智太郎（経済アナリスト）
提供：フィリップ証券（ユア・パートナー・イン・ファイナンス）

オープニング：株高・円安のいまを、どう“言葉”にするか

浜田：ファイナンシャル・ジャーニー。分かる、変わるのフィリップ証券の提供でお送りします。

スタジオにはフィリップ証券リサーチ部の三角 友幸さん。おはようございます。

三角：おはようございます。よろしくお願いします。

浜田：今日は「高市財政と金融政策」。総裁選から内閣発足、株は上、為替は152円台後半まで円安。

まず、いまの空気、どう見ます？

三角：一言でいえば“期待先行と慎重後退の同居”。株は期待を素直に織り込む。

一方で為替は、財政・金利観測のわずかなニュアンスで速く動く。市場は“次の一言”を待っています。

キーワードは「責任ある積極財政」――レトリック？それとも方針？

浜田：「責任ある積極財政」。言葉は強いけれど、中身は？

三角：レトリックとして読める面が大きいと思います。

消費減税や一律給付を明確に否定、連立合意は現役世代の負担軽減や保険財政の健全化に軸足。短期の“撒き・打ち出し”より、制度の筋肉を鍛えるトーンです。

浜田：積極と責任の“バランス取り”ですね。

三角：はい。増税決定の難しさや、日銀へのけん制が示唆されたことを踏まえると、金融は緩和バイアスをにおわせ、財政再建は名目のフローで耐える。そんな絵柄に近い。

財政は“ストックかフローか”で風景が変わる

浜田：債務対GDP比が高い日本。

高市総理は「純債務対GDP比を下げる」目標を掲げています。これ、安心材料？

三角：数字の見え方に注意が必要です。純債務が軽く見えるのは、公的金融資産――年金積立金や政府関連の貸付・出資を含むから。これらは“すぐに売って債務返済に回せる”性質の資産ではない。

浜田：郵政株の売り出しみたいに、ディスカウントを伴うケースも。

三角：そう。だから国家の健全性は“資産の厚み”ではなく税収というフローの持続力で見るべき。さらに重要なのは“増加率”。債務や歳出の伸びが名目GDPの伸びと同程度なら、直ちに危機とは言い切れない。

名目は伸びる、実質は伸びにくい――実感とのズレ

浜田：名目GDPはインフレ寄与で3％台半ば。数字は前向きに見えますが、家計の実感は？

三角：実質成長がゼロ近傍なので“楽にはなっていない”。財政指標は名目の風で改善しても、暮らしの実感は別。ここをどう埋めるかが政治と政策運営の難所です。

日銀の視線：“基調的インフレ”3指標のリアル

浜田：会合のたびに出てくる「基調的インフレ」。今日はそこを具体に。

三角：日銀は、①刈り込み平均、②加重中央値、③最頻値――CPIの分布をならして“物価の芯”を測る三つを参照します。いずれかが2％を割れていれば、「基調はまだ」との説明余地が生まれやすい。

浜田：つまり、利上げ延期のロジックに使える。

三角：はい。背景が需給ギャップではなく、輸入や食品などコストプッシュ色が強いなら、なおさら慎重。今回も“言葉選び”に相当腐心するはずです。

浜田：米要人の発言も飛びました。外圧か、政府要求か――どちらに屈したと見られない表現が必要、と。

三角：おっしゃる通り。数字と同じくらい、コミュニケーションの一貫性が政策の実力を決めます。

会話で“数字の解像度”を上げる

浜田：たとえば“刈り込み平均が2.1％、中央値1.4％、最頻値1.7％”という月なら？

三角：「三つのうち二つが2％割れ＝基調2％未達」と説明可能。市場は“延期”を織り込み、長期金利の“文言先導”に視線が集まるでしょう。

浜田：金融株は？

三角：短期はボラティリティが出やすい。

ただし大枠での“正常化方向”が変わらない限り、貸出利鞘の回復→地域金融のバリュエーション是正という筋は生きています。

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後半：政策テーマが街を変え、銘柄を走らせる

浜田：ここからは経済アナリストの田嶋 智太郎さん。おはようございます。

田嶋：おはようございます。よろしくお願いします。

浜田：テーマは「注目度高まる関西維新関連銘柄」。関西、熱いですね。

田嶋：はい。まず“地縁と合意”。奈良出身の総裁に、維新との連立。

副首都構想は「今国会で協議体設置→来期通常国会で法案化」まで時間割が出てきた。政策が“構想”から“実装準備”へと足を踏み入れた感触です。

浜田：アフター万博も追い風？

田嶋：大きいですね。「

閉幕＝失速」ではなく、IR、不動産再開発、そしてデータセンターの関西シフト。堺や京都など具体計画が並び、雇用・投資・観光を面で押し上げる。

セクター別・銘柄別の“会話メモ”――メモれる速さで

浜田：では、銘柄の“入り口”を。

田嶋：まず金融。りそなホールディングス（8308）。歴史的に関西との結びつきが強く、法人貸出の伸びと金利差で収益が底上げされやすい。

決済領域の協業や地銀との国際業務連携で、資金の流路を太くする戦略がはっきりしている。

浜田：政策テーマの“血流”役、と。

田嶋：そう。副首都や再開発って、最終的には資金が回らないと動かない。金融が動脈なら、次は鉄道×不動産＝都市の骨格。

阪急阪神ホールディングス。

田嶋：鉄道・不動産・ホテル・エンタメ（宝塚）・旅行を束ねる総合都市運営。うめきた2期の段階開業、2031年のなにわ筋線開業で、人とお金の流れが一段滑らかに。MICE・観光の回帰も味方です。

近鉄グループホールディングス（9041）

田嶋：奈良～伊勢～京都までの広域観光を“面”で設計できるのが強み。高級ホテルの開業ラッシュで客単価と滞在を伸ばせる。百貨店や旅行（KNT-CT）との連携で、収益の“重層化”が効きます。

浜田：次世代エネルギーの“関西発”も。

田嶋：ペロブスカイト太陽電池。積水化学工業（4204）、カネカ（4118）。

“薄く・曲がる”から、壁や窓が発電面になる。

再開発やZEB（ネット・ゼロ・エネルギー・ビル）義務化と相性が良い。都市×省エネ×意匠の三拍子です。

浜田：データセンターは“影の主役”の連鎖も。

田嶋：回線・電力・用地の三点セットに、非常用電源・空調・冷媒・防災。

EPCの受注から引渡しまで売上計上の山が後ろズレするので、四半期の段差を“怖がらない”投資家ほど、旨みを拾いやすい。

トレードノート：時間軸と感応度を整理する

田嶋：

• 時間軸を分ける（短期＝政策・会合ヘッドライン／中期＝再開発・開業のマイルストーン／長期＝技術・規制・量産段階）
• フロー重視（受注残・キャッシュフロー・バックログ）
• 金利感応度の棚卸し（金融・不動産・公益の配合を意図的に）。

浜田：すごく実務的。ありがとうございます。

田嶋：関西は“政策×街×デジタル”の三層が同時進行。テーマが途切れにくいのが魅力です。

まとめ：高市財政の“責任”と、関西テーマの“継続”

1. 「責任ある積極財政」は、短期の拡張というより制度の健全化×名目フローに軸足。
2. 日銀は基調的インフレ3指標をよりどころに、言葉の整合性を重視した慎重運転。
3. 関西は副首都構想×再開発（うめきた2期／なにわ筋線）×データセンターの三層でテーマが続く。
4. セクターは、**金融（りそなHD）→インフラ・不動産（阪急阪神／近鉄GHD）→次世代エネルギー（積水化学／カネカ）**の“梯子”で捉えるとブレにくい。
5. ファンダはフローで追い、金利感応度をポートフォリオで調整。

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